淺談 “可規模化” 的成長模式
當新創團隊已經找到初步的 PMF，並且驗證了市場對公司的產品或服務有充足的需求後，找到可規模化 (Scalable) 的成長模式即是接下來的重要課題...
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Quiet Quitting，對於 Hustle Culture 的反擊？
Quiet-quitting（安靜離職 ) 並不是一個新現象，一直以來各個社會都有類似的詞在描述這樣的行為，中國的躺平文化、香港的蛇皇等等，而從一項蓋洛普民調公司（Gallup )的問卷調查中可以發現，安靜離職者的人數佔了約50% 的美國勞動人口...
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我在基石的日子 – Intern 分享
Julian 是基石的實習生，就讀台大國企。過去有 Data 相關的實習經驗，因為對 SaaS 模式的新創有興趣，同時也想了解 VC 怎麼分析新創的商業潛能，所以加入基石。喜歡籃球、鋼琴和旅遊。 大四上在思考未來的規劃時，覺得可以趁大學的最後一年多多嘗試。加入基石可以說是個意料之外的結果，但我在這裡收穫相當豐富，不論是思考方式還是心態上都是如此，也讓我對未來和一開始有完全不同的想像。 我在基石有機會能夠參與到 VC 投資的各個階段。從投資前的 Deal Sourcing，參與 Demo Day 、聽國內外新創的 First Pitch；投資中的 Due Diligence，和創辦人來來回回的討論募資、產品規劃、市場前景等等；到投資後的 Post Tracking，協助新創團隊調整管理報表、挖掘定價或跨國擴張的 Insight 等。因為有這樣的機會和經驗，我把大學四年所學的財務、行銷、管理等知識重新串連在一起，對於新創如何成長有一個更完整、更全面的了解。 我在基石的心得可以簡單歸結成下面幾點： The right team doing the right business 對的團隊加上錯的創業題目，或是錯的團隊加上對的創業題目，對於 VC 和新創團隊而言都不會有什麼好結果。The right business 是學校相當常提到的，算算數字、做做估計其實對於商業模式的前景就能有一個大致的想像與理解。但對於相當早期的新創來說，The right team 往往更為重要，Founder 的智慧、執行力、決心往往才是早期新創存活的關鍵。學習怎麼分析人，從會議和互動過程中了解 Founder 的特質，是我在基石其中一個相當大的收穫。 Plan and make things happen 對於未來到底會長成什麼樣子，其實很難有誰說得準，但一個厲害的 Founder 會有能力從目標、計畫到執行，將自己對未來的想像付諸實踐。即使起初很少有人看好，但是好的 Founder 還是有能力想到別人想不到的方式，走出自己的一條路。許多創辦團隊其實有目標，但是沒有如何一步一步達到目標的規劃，有些團隊甚至連目標也沒有。和新創團隊在募資過程中，來來回回的討論 Milestone 還有執行計畫，讓我對這樣的 Mindset 有更實際的理解，也期許自己能成為一個 Make things happen 的人。 What do you think? 這是我在基石最常被問到的問題。早期的新創很少有營運資料，在市場上也很少有可以比較競爭者，新創的 Pitch 往往也相當短，如何在這樣的情況下給出自己的想法和邏輯，是我在這裡成長最多的地方。 回顧過去這段時間，非常高興有機會在大四的時候加入基石，讓我對於未來的有完全不一樣的想像。在台灣， VC 是一個很小也很少人理解的產業，台灣的新創環境和國外也還有一段差距，希望未來有越來越多的人投入台灣的新創圈、加入基石一同努力！
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我在基石的日子 – Intern 分享
Nicky 是基石創投的實習生，就讀台大財金系，最初因過去實習經驗與電商、SaaS 領域相關，同時也想更深入了解 VC 實際運作的模式而加入基石，平時的興趣是籃球、聽音樂、打鼓。 從 2 月初進來基石，轉眼間也待了半年的時間，最初是因為在做與電商 CVC 相關的實習時，接觸到投資相關的事務後，開始對 VC 產業產生好奇，於是從自己較熟悉的電商、SaaS 相關領域 VC 找尋機會，最終有幸進到基石學習。而在基石的這半年裡學習到的東西，我認為主要可以分成兩大部分來說，一是對於 VC 產業的知識積累，二是自身獨立思考、邏輯能力提升。 VC 產業知識積累 VC & 新創的運作 首先是 VC 整個投資的架構與流程，對於半年前的我來說，VC 這個產業是比較陌生的，因此有許多知識、觀念都要從基礎開始培養，起初是從撰寫與新創、VC 相關的文章開始，在與 Samuel, Brandon, TP 交流的過程，一步步釐清自己對於產業的理解，到後期也有對自己有興趣的標的進行研究並撰寫報告，同時，也會定期安排課程，內容涵蓋了像是 VC 本身的介紹、整個 VC 投資的架構、VC 投資人的生涯等等，讓我從投資前中期的 Deal sourcing, DD, Term sheet，到投後的 Post-tracking，以及其中可能會牽涉到的工作內容，都有更深入的理解。 另一方面，從進到基石開始，陸陸續續聽了不少 startup pitch，而在每次與各式各樣不同的 startup 互動中，除了可以學習到許多不同領域的知識，接觸到各種 business model 外，更多的是可以了解到，從 VC 的角度應該要怎麼評估一間新創，有哪些事情是 VC 會注重，是基石會注重的，且根據不同情況，要怎麼給予建議、提供資源，幫助對方成長，這些都是有許多面向要考慮的。 所學與 VC 的結合 另一部分則是自身所學與 VC 相關實務的結合，接觸到的實務有很多，像是 DD, IC report 的製作, 財測等等，因為本身對於財務模型相關的操作比較有興趣， Samuel 有根據每個人的喜好調整了一下分派的任務，因此有對幫助投資標的建立財務預測的部分印象特別深刻。 在建立財測的過程中，與過去所學經驗不同的是，對於一間新創來說，公司很有可能還處在 pre-product, pre-revenue 的階段，因此能夠取得的數據會非常少，而要如何從現有少量的數據，建立出一個未來五年的財務預測，是蠻大的挑戰。而隨著與新創、內部團隊的溝通，漸漸將模型建立起來後，也可以從數據中發現一些事，結合 VC 有的資源，就可以給得出不少資訊，像是公司的發展 upside & downside 在哪裡，接下來短、中、長期應該怎麼分配資源，business 的 growth driver 有甚麼等等，透過這些產出的 insight，也可以幫助新創去建立管報，檢視自身發展的狀況如何，這些東西是我過去沒有嘗試過的東西，因此，將自己過去所學的知識，結合在基石吸收到的新東西，最後可以實質有貢獻在 deal 的討論中，這是我覺得收穫很大的地方。 獨立思考、邏輯能力提升 進到基石之後，不論是從一開始的撰寫文章、上課，聽各種還是到後續實務相關的操作，Samuel, Brandon, TP 等人在過程中，都會不斷地讓我去挑戰自己既有的認知、思考，常常會聽到的話就是 "你的想法是什麼?"，"為什麼這樣想? 你覺得是對的嗎?"，"如果是這樣，那你覺得之後有可能會發生什麼?" 諸如此類。舉例來說，在聽完 startup pitch 後，常常會被問的是你覺得這個團隊怎麼樣，而從起初只會透過第一層思考，單看對方提供的資訊來回答好或不好，到後來會在會議中跟團隊互動，去了解 business model 是不是有優勢，有沒有可能規模化、潛在市場有多大，還有多少成長空間、founder 怎麼樣等各個面向去切入，試著透過自己的想法獲取更多的資訊再加以整理分析，一步一步解答自己心裡所想的疑問，最終得出一個更有架構、更完善的結論，這些都是從一次次事後與 Samuel, Brandon 討論的過程中，學習到自己原先思考可能有的缺漏並加以改善的。 除此之外，還記得之前有次研究完 Worca 相關的資料，後續接著跟 Samuel 討論，逐漸對其整個 business model 的架構有了清楚的理解，但是資料數據上卻出現一段與想像中不同的狀況，而當時在 Samuel 的引導下，結合自己原先獲取吸收到的資訊，一層層往根本去找到原因為何，雖然這只是一次特定的經歷，但是在整個討論的過程中，發現自己對於 VC、新創的運作有了更深的理解，以及真的開始用 VC 的思維在看整個 deal，會下意識的不斷問自己為什麼、原因呢、接下來怎麼做等等，回頭對比自己剛進基石時，會發現在不知不覺中進步了不少，蠻有成就感的。而我相信這個思考習慣，不僅僅是在 VC 的領域中應用的到，未來進入到其他領域，不論是在工作上或是生活中，都會是不小的幫助。 基石雖然人數不多，規模或許不算大，但這裡的工作夥伴都很厲害，也很願意跟實習生交流想法、工作氛圍不會沉悶、對實習生也有學習規劃的設計，是可以讓對 VC、新創有興趣的人收穫許多的地方，因此，如果自身對於 VC、新創、Digital、SaaS 等相關的領域有興趣，都非常推薦進到基石學習!
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[VC 101] Fundraising Legal Process 101
最近有創業者因為剛完成一輪募資，但對於募資過程中跟投資人往來的文件與其相對應需要涉入的關係人有點不了解，想請我寫一篇跟 Fundraising Legal Process 101 的文章，讓大家有個概念，可以用怎樣的方式來處理募資過程中與投資人的關係維護、法律文件的收攏等。先說明一下，也許每個投資人都有他們習慣的流程與方式，但我這邊以比較常見的方式來做分享。 投資相關文件 Term Sheet (投資條件書) Share Purchase Agreement (SPA, 股權買賣協議書) Shareholder Agreement (SHA, 股東協議書) Memorandum and Article of Association (M&A, 公司章程) 上述四種文件是你在募資的過程中，很常會碰到的詞，有些 VC 會用縮寫與簡稱來跟你溝通，所以大概了解這些文件的內容，也會比較能夠在同一個頻率上溝通。 Term Sheet (投資條件書) 簽署人：公司方、新一輪的領投 就是這輪投資人要投資你的主要條件，大概就會有「誰領投」、「估值是多少」、「有沒有最少 Closing 的金額、「有沒有最多只能拿多少錢」、「之後會不會有董事席位」與其他一些這一輪特別股股東的主要權利義務等。跟一般正式合約不同的是，他大概就是兩三頁而已，比較是把上面的重點條款列出來，讓投資人與團隊能夠基於這個大方向確認投資的意向，若雙方都同意往下走後，團隊可以將 Term Sheet 提供給你的律師，你的律師就會依照這個 Term Sheet 寫成整組合約 (SPA + SHA + M&A)。 Share Purchase Agreement (SPA, 股權買賣協議書) 簽署對象：公司方、新股權的所有買方 (投資人) 所謂的募資就是公司增發新股，用這些新的股份賣給新的投資人，把錢收到公司裡面。所以股權買賣協議書就是在規範股權買賣的相關內容，例如一股多少錢，一共要賣多少股，總金額是多少，這一輪的 Closing 的時間有多久，怎樣才算是 Closing 的條件。裡面當然有些章節是公司方與投資人方的一些聲明與保證，就是我給你的資料都是正確的不是造假的，我的公司應該也沒有什麼 Liability 等內容，雙方都會想辦法在他內部促成這個案子等。 這邊特別提一下，雙方有哪些事情得要特別去促成呢？公司方因為要增發新股，所以通常都要經過董事會與股東會的同意，所以你得要回去說服你原有股東的支持。投資方則是自己的投資程序裡，通常都會有個投資審議委員會 (IC, Investment Committee) 或是有些公司需要通過董事會，或是需要經過 Legal DD 與 Finance DD 等。但通常會到了可以簽 SPA 的這個步驟，通常上述的事情都是已經搞定了。 Shareholder Agreement (SHA, 股東協議書) 簽署對象：所有的股東 股東協議書就是把所有股東的協議依照條款、募資的輪次等方式，將所有股東應該有的權利義務都白紙黑字的寫在 SHA 裡面。 以上圖為例，原本公司在種子輪募資時，應該就有簽過一份股東協議書，簽署的對象應該就是 Jack、John、Abby、A Capital 與 B Capital。這時候 C Capital 為 Series A 的領投，A Capital 繼續在 A 輪支持團隊，也認購了 100,000 股。這時候的股東協議書中，就得要修改成有 Series A 這類股份的權利義務，而且在某些條件裡面，可能 Series A 的權力還大於 Series Seed (例如 Liquidation Preference 在清償的順序上，Series A > Series Seed > Common shares)，這也代表原本的股東的一些權利義務也會有所改變，當你做了這樣的安排後，應該都是要所有的股東都同意才行。所以團隊應該跟所有的股東溝通好後，在新的 SHA 上都一起畫押。所以就算是 B Capital 並沒有在這一輪投資進來，但他應該還是要簽署 SHA，但他不用簽署 Series A 的 SPA，因為他沒有買。不過 A capital 跟 C Capital 就得要簽 SPA。 Memorandum and Article of Association (M&A, 公司章程) 這份文件不用簽名，只是因為上面的 SPA 跟 SHA 可能有些內容會影響公司章程的規範，所以通常募資的時候都需要修改公司章程，一來增發新股改變了公司的股數與資本額等，本來就需要修正，另外就是把這些權利義務如果需要規範到公司章程中的內容，也一並修正。所以團隊通常也會把預計修正後的公司章程也變成是投資合約的一環，讓所有的人知道增資完成後，公司會把公司章程修成怎麼樣。 其實你是在做 Investor Relationship (IR) 這一篇的內容比較偏重有哪些文件，以及他們代表的意義，還有團隊在 Logistics 上應該要注意的內容。例如當你請律師幫你 Draft 文件後，並不是就請相關的投資人開始簽名了，你必須要把這些文件提供給所有的股東，讓他審閱內容是否有問題。有些創業者會以為這一輪的投資人是 C Capital，所以我就跟他說好就好，但以 SHA 為例，你還是需要其他股東的同意的，所以禮貌上與程序上，你還是得要知會原本的股東們，並收集他們的意見收攏成大家都可以接受的最終合約。記得，這些往來的過程也是 Founder 在跟他的投資人在做投資人關係的一環，有些 Founder 會跟投資人的關係打壞，有時候就是在新募資的時候，有些投資人會覺得沒有被尊重到，或是感覺被趕鴨子上架的去簽一些文件，這些感覺都會不太好。比較好的做法是，當你有初版的文件就發給相關的股東，訂一個合理的期間 (例如一週內)，請大家回覆意見，而發的文件請發 Redline 版，也就是原本文件的追蹤修訂版本，如同上面所說，有些文件都是從種子輪、A 輪、B 輪、C 輪一直改下來，所以 Redline 版的好處是對於既有股東，他們就不用從頭看，而是只要看有修改或增加的部分，比較能夠快速的幫你把文件看完跟簽回來。 另外一個就是文件需要一式幾份？ 在我們往來國外的團隊，大多數可以接受 Docusign，所以只要有一份大家都簽核的數位檔案即可。但有些國家的規範或者是作業習慣，還是需要有紙本正本，這時候就看團隊與投資人的需求來作業。例如：如果只需要簽一份紙本讓公司可以合併後放在公司，其他的人留電子黨就好，那你只需要在 SPA 與 SHA 簽名頁各簽一份回去給公司就好。但有些地方是需要每個人都有正本，我們拿下圖的例子來說好了。 如果都要有正本，那 SPA 可能需要一式三份，因為公司要一份，A Capital 要一份、C Capital 要一份。如果是 SHA 的話可能就要一式七份，公司要一份，剩下的股東各一份。通常這些內容你去問你的律師他們應該會是最清楚的。這邊只是想到順便提一下。 希望以上簡單的 Fundraising Legal Process 101 介紹，希望大家之後募資時，可以搞懂原來有這些文件的原因為何，以及如何做好投資人關係，讓募資可以更順利。若大家認為基石創投的文章不錯的話，請 Email 訂閱基石創投 Blog，同時幫我們分享。