分類：VC101

返回基石觀點

  • Blog VC101 blog Brandon esop VC101 股權結構

    [VC 101] 什麼是 ESOP

    我是布蘭登，畢業於台大數學系、商研所畢業。與台大物理系、光電所畢業的 TP 一起管理基石創投 (我們是另類的理科創投？)。研究所時期對於網路創業與創業投資產生興趣，經過初創企業與大公司的洗禮，之後投入創投產業至今。 VC 101 是在我跟幾個熟悉的創業者聊天的過程中，發現其實創業者對於 VC 的世界是很陌生的，為了讓他們更了解 VC 相關的日常，VC 101 專欄分享。除了 [VC 101] 以外，還有 [創業者這樣說] 與  [布蘭登觀點] 來分享不同類別的看法。 延續上次 [VC 101] 創業團隊之股權設計原則，裡面提到了創業團隊股權架構的原則，在這之後，有幾個創業者跑來詢問詢問：「Brandon，我覺得你建議創業團隊的股權設計原則不錯，但我最近的困擾是我如何分配給我的員工，特別是他們從公司一開始就跟我到現在，公司現在也算是有一點成績了，但如果只是給他們薪水，這樣又好像有點虧待他們，有些員工也會想，他替公司開疆闢地，也只是領這樣的薪水，長期可能會留不住這樣的員工，有沒有其他的方法可以解決呢？」 一般而言，創業核心團隊可以透過一開始的團隊股權架構設計，解決核心團隊努力付出與報酬相對應的問題。而早期加入的員工，一開始也不會拿太好的薪水，因為 Startups 也很難給得起好薪水，所以就會透過 Employee Stock Ownership Plans (ESOP) 與薪水混合的方式，提供整包 Package 給員工，而越晚進入的員工，比例上就會是薪水比較多，ESOP 越來越少，等公司規模夠大，就會像是大公司一樣，大多數的員工都是領薪水的。而什麼是 ESOP 呢？ ESOP 照字面上來看，就是員工持股計劃，也就是公司會提供幾種方式，讓員工有機會持有公司的股票，常見的方式有 Stock Option、Restricted Stock Units (RSU)、Phantom Stock 與 Employee Stock Purchase Plans (ESPPs) 這幾種。在解釋這幾種的差異前，有幾個觀念創業者還是得先要放心裡，這樣才能夠達到 ESOP 當初設計的原意。 使員工與公司利益一致，雙方共同創造未來價值 會想發放給員工 ESOP，就是希望員工跟你一起把公司價值做大，公司價值越大，員工可以換到的價值就越多。這個是「創造未來」的概念居多，而且你也希望員工可以陪公司走夠長遠的路。為了達到上述的目的，大概都會加上幾個條件，例如：必須要綁幾年的時間，依照待在公司的時間逐年發放，員工達到某些條件後，才能取得 ESOP，而員工通常不會無償的拿到這些股票，因為如果無償的拿到，就會降低員工繼續往上奮鬥的動力，例如：員工一算，以公司當下的價格計算，這樣的價值已經有幾百萬甚至幾千萬的價值，動力自然會降低，但如果員工需要支付一定的成本獲得這些股票 (通常都是未來要兌現執行時，才需要支付，而成本大概會是當下公司的價格，或者是給一些 Discount 的價格)，這樣員工就會覺得，我現在有個比公司目前價格低一點點的股票，只要我把公司價值做得更高，我未來可以獲得的利益就會更高，這樣大家的 incentive 會比較一致。 ESOP 裡面的 E 是指 Employee 有蠻多台灣創業者會認為 ESOP 是發給創業團隊的，甚至會有過去「技術股」的概念，希望可以無償的拿到這些股票。但大多數正常的狀況，創業團隊的股權結構分配，應該在當初設立時，以及再跟投資人募資時談的條件，就要確保在比較好的架構下，不需要額外再使用 ESOP 去優化創業者的股權架構。所以比較好的狀況，應該是讓 ESOP 分給員工，因為隨著公司的增長，你需要更多的武器去吸引與留下更好的員工來跟你打拼。 試想看看，如果你今天台灣發展的夠好，要往其他國家去拓展，你必須要有熟悉當地的幫手來跟你開拓當地的市場，你要聘雇好的人才，這時資源還不夠，但如果你是以 ESOP 的形式給了當地的總經理，當地的總經理也會更把你的公司當成自己的公司去努力 (Incentive 一致)，這時你才有吸引人才的武器。 幾種 ESOP 工具簡介 Stock Option 員工認股權，就是給予員工在未來的一定時間內，可以事先約定的某特定價格認購公司股票的權利，而這個權利一般會依照時間批次發放。舉個簡單的例子說明，假設 A 公司目前的價值是一股 15 元，A 公司要發放 1,000,000 股的 Stock Option 給甲員工，分四年執行，也就是只要甲員工還待在 A 公司，每一年可以拿到 250,000 股，四年後就可以拿 1,000,000 股。在未來的八年內，員工都能以約定好的執行價格 (Strike Price) 一股 15 元，去購買 A 公司的股票。所以員工就會有誘因去把公司做到一股 100 元，或者是更高的價格。這樣員工自己的獲利空間才會更大。 RSU 限制性股票，就字面上來說，他是限制條件的股票。例如：員工必須要待滿多久，或者是達到怎樣的績效，才能夠拿 RSU。而 RSU 可以是無償拿到或者是以一定的價格去取得。這邊的無償其實實際上並不是無償，而是公司在要發放時，就會考慮相關的成本，藉由調整股數的方式，讓員工覺得是無償拿到，但你知道發放這些 ESOP 對於公司都是有成本的，也會影響公司的財務表現，所以實際上不會是無償。只是這樣的溝通方式，因為對於員工比較簡單，不用去理解 Strike Price 這類的觀念，所以有些人會採用無償的 RSU 來設計。 Phantom Stock 虛擬股票，通常是發放給高階經理人的虛擬股票，他並不像是真實的股票可以讓員工去買賣，而是透過讓你好像持有多少股公司的股票，所以相對應你可以拿到多少分紅，或是因為股票價值上升，而拿到相對應的類似 Capital Gain 的分紅。 Employee Stock Purchase Plans 員工股票購買計畫，員工可以折扣後的價格購買公司的股票，從計畫開始日到實際可以購買的日期中間，從薪資裡面扣除一定比例金額，直到期滿後，就可以拿到約定好的股票數量。 如何設計 ESOP 的架構 Union Square Ventures 的 Fred Wilson 在 2010 年時，就有寫過一篇 Blog 是以美國的經驗，建議如何設計 ESOP。但他最近也說，這個數字隨著時間的演變，有些數字也會跟著變化，但剛好最近他們 Portfolio 公司 Skillshare 的 CEO Matt Cooper 有寫了一篇比較符合現代版的 Blog，說明 ESOP 怎麼設計，有興趣的人可以看看。若看不懂的創業者，我下一篇 VC 101 會以比較簡單易懂的方式，說明「如何設計 ESOP 架構」。 若對創投有興趣的創業者，請訂閱基石創投粉絲頁，我們會持續分享更多創業/創投新知。 Photo by Credit Score Blog

    閱讀更多
  • Blog VC101

    [VC 101] 創投如何做決策

    我是布蘭登，畢業於台大數學系、商研所畢業。與台大物理系、光電所畢業的 TP 一起管理基石創投 (我們是另類的理科創投？)。研究所時期對於網路創業與創業投資產生興趣，經過初創企業與大公司的洗禮，之後投入創投產業至今。 VC 101 是在我跟幾個熟悉的創業者聊天的過程中，發現其實創業者對於 VC 的世界是很陌生的，為了讓他們更了解 VC 相關的日常，VC 101 專欄分享。除了 [VC 101] 以外，還有 [創業者這樣說] 與  [布蘭登觀點] 來分享不同類別的看法。 一個 VC 是怎麼樣決定要不要投資一間公司？這個是許多創業者都會問我的問題。在上次的 [VC 101] 見創投前，創業者需要先準備什麼，裡面所提到的內容，大致上就是 VC 會想要了解的項目，而這些項目就是讓 VC 決定要不要投資的因素之一。 在開始講細節前，我想要特別強調的是，裡面那些項目並不是個 Check List，有提供就打勾，打越多勾你就越有機會通過 VC 這一關。真正重要的是你所說的所有故事，是否前後一致？而且裡面是否跟創業者的中心思想相符合。每個項目基本上都是相互影響而非獨立個別判斷的。而且再強調一次，這樣的內容並不是只是要準備給 VC 看得而已，對於創業者自己可以更了解自己的服務、現金水位、中長期自己需要達到怎樣的指標、影響你生意的關鍵指標有哪些，這才是這篇文章的重點。 團隊、團隊、團隊 許多創業者都會專注於商業模式與市場分析等內容，但大多數的 VC 做決策的權重，反而團隊才是最高的，其次才會是商業模式與市場等因素。隨著階段的改變，商業模式、市場與競爭者的權重才會慢慢的提升。 這道理很簡單，在商業模式尚未很確定下，創業團隊能否有效的了解市場狀況、調整產品然後快速執行至有初步成果出現，才有機會讓商業模式更明確。在你商業模式未明確之前，也很難去定義市場，所以市場規模要考量的比重也沒那麼大，另外商業模式尚未驗證有市場需求前，創業者也不需要擔心競爭，因為你還沒到達需要擔心競爭的階段。當服務與產品越來越被消費者接受，你就會浮出檯面，有些人覺得這個市場有利可圖，競爭層面的考量才需要被加重。下圖為各階段影響投資人投資因素的佔比示意圖，每個案子都會有不同的權重，但以階段來說，大致上是這樣的趨勢。 有一篇研究報告 How do Venture Capital make decisions 其實裡面也有這樣的觀察，作者向 VC 發出問卷調查，詢問了許多跟 VC 相關的問題，有興趣的可以仔細看看。但其中問到「對於成功投資案影響最多的因素」，有哪些重要因素以及最重要的因素。 影響投資的重要因素 不管是怎樣的投資階段、產業以及地區的創投，都認為「Team」是投資成功的重要因素，其次大致上就是商業模式、科技、時機、產業別、好運與市場。如果只能選一個，大家幾乎都是選擇「Team」。 Source: Paul A. Gompers & Will Gornall & Steven N. Kaplan & Ilya A. Strebulaev, 2019. "How Do Venture Capitalists Make Decisions?," Journal of Financial Economics, . 如何向創投呈現「團隊」的特色 如果 Team 這麼重要，你如何向別人展現你們團隊的特色呢？ 過去成績/成就 如果你是連續創業者，之前有一間公司賣掉，一間公司 IPO，現在是你的第三間公司，往往這樣的創業者對於那些第一次創業者相比，當然會有些 unfair advantage。如果你是第一次創業，那你可以呈現過去你曾經做過很「有趣」的專案或經歷。這裡會特別提「有趣」，是因為會去創業的人，就不會是那 95% 的人，一定有一些奇怪或者有趣的點，有這樣特質的人，有時候可能更適合創業。 你的邏輯思緒 當你在論述市場分析、商業模式的同時，其實也是在表現你個人的邏輯思緒。團隊的介紹並不是只是在「團隊」的那個篇幅秀出幾個大頭照，然後剪貼一堆公司與學校的 Logo，說我的團隊來自 Google、mckinsey、Stanford 而已。其實團隊的介紹是散落在各個細節中的。最差的狀況可能是沒什麼邏輯，前後自打嘴巴，再好一點的可能是前後都有邏輯，一切聽起來有道理，但沒有什麼令人驚豔的看法。創業者把自己投入到一個特定的產業中，應該會有些非常人所能理解的體會，如果你給出來的看法，大多在創投可理解的範圍內，跟有個創業者給出的某些看法，會讓創投覺得「That is interesting」就有差別了。這樣的看法我會稱之為 Insight。Insight 之所以為 Insight，就是你看到了一些別人沒看到的東西，並且從中找到商機。 你的執行力 「Brandon 你好，我想創一個大平台，讓買家跟賣家都可以透過這個平台進行交易」創業者這樣說。 「那你現在有多少買家跟賣家在平台上？你是怎麼找到他們並讓他們使用你的服務？」我追問下去。 「喔，這是我的想法，我想透過這幾個月的時間來驗證一下」A 創業者這樣說。 「喔，現在還沒有買家跟賣家在平台上，但我去訪談了 300 個賣家，跟 50 個潛在客戶，所以我大概有個方向開始去嘗試」B 創業者這樣說。 「喔，現在有 300 個賣家在上面，這個月還有機會在增加 200 個賣家，買家則是先以自然流量的方式增加，等我賣家數量到了 1,000 個的時候，我認為那時候才有行銷推廣的必要」C 創業者這樣說。 上面的例子是我大概簡化的內容，但從三個創業者的回答，你心裡也大概有答案，哪個創業者的執行力是比較好的。執行力的判斷，除了絕對的成績外，還要考量「時間」，他是花了多久才達到這樣的成績，有些人花了三年，有些人花了三個月，如果都有一樣的成績，那花了三個月的那個可能執行力會比花了三年的好多了。所以在展現你的執行力的同時，也是在展現你的「團隊」能力。 ROI 的重要 有些人總是說，為什麼我覺得我做得不錯，但創投還是對我沒什麼興趣。也許在你的圈子中，你已經是跑得比較快的了，但從上面執行力案例來看，你就可以知道創投其實同一時間可以看許多團隊，在創投子彈有限的狀況下，只會選擇最有潛力的那幾間繼續看下去，並且投資。昨天遇到一個區域級創投的朋友，他們平均每一個禮拜可以看 25 個案子。創投也是看 ROI 來進行投資的，如果 25 個案子一字排開，預估投資報酬倍數可能從 10X、8X、7.6X、依序排下，那可能前幾個案子才有辦法屏雀中選。雖然這個可能不是創業者自己能控制的，但也得要讓想跟創投募資的創業者知道，有時候投資/募資的時機，可能也是很重要的一個因素。 上述創投如何做決策的淺談，真正在做決策的過程還是有許多風險、報酬、競爭、團隊化學變化、市場趨勢等會影響，下次有機會我們再來談談其他的因素。 若對創投有興趣的創業者，請訂閱基石創投粉絲頁，我們會持續分享更多創業/創投新知。

    閱讀更多
  • share structure design
    Blog VC101 Brandon VC101

    [VC 101] 創業團隊之股權設計原則

    我是布蘭登，畢業於台大數學系、商研所。與台大物理系、光電所畢業的 TP 一起管理基石創投 (我們是另類的理科創投？)。研究所時期對於網路創業與創業投資產生興趣，經過初創企業與大公司的洗禮，之後投入創投產業至今。 VC 101 是在我跟幾個熟悉的創業者聊天的過程中，發現其實創業者對於 VC 的世界是很陌生的，為了讓他們更了解 VC 相關的日常，VC 101 專欄分享。 上次 [VC 101] 什麼是創投大致上有提到創投的幾個分類方式。以及 [VC 101] 為什麼你需要/不需要找創投則是讓你知道創投的期待，以及創投可以幫助你什麼。對創業者來說，了解 VC 並沒有壞處，讓你多一個選擇，如果你想走的商業模式是符合創投願意支持的 (VC Fundable)，那你也知道怎麼跟創投互動。 今天想跟大家聊的，不管你要不要跟創投募資，我都建議創業者創業前花點時間好好想想，那就是創業團隊的股權結構。 前幾天一個朋友跑來跟我請教公司未來發展的一些機會選擇，但最煩惱他的並不是未來的機會選擇，而是共同創辦人股權結構的問題。很多人一開始會找好朋友一起創業，創業前大家都有不錯的工作，但認為這個題目值得一拼，所以就打算大家拿一些錢出來，然後辭職一起創業。為了一開始不要冒太大風險，有時候可能由其中一兩個人先辭職，出來測試市場水溫，等到某個階段，剩下的合夥人再一起辭職全力投入。 上面的故事我們常常聽到，但後面故事怎麼發展，可能是大多數人也沒有持續關心下去。假設今天有四個好朋友要創業，四個人各拿 100 萬元出來創業，依照專長各自冊封 CEO、COO、CTO、CFO。請問讀者你會怎樣設計公司的股權結構？有些人會說依照出資額來算，所以大家平分，各 25%。有些人會說，CEO 辛苦一些，所以可能要多一些，那就 40%、20%、20%、20%。這些也許都沒對錯，特別是一開始大家都「口頭」願意出來創業，「實際」掏出錢來投入，只要大家都同意，那一切就成定局。 回到一開始的故事，當初那個朋友他們四個人創業時，他跟另外一個共同創辦人就辭去了上百萬年薪的工作，一個月只給自己三萬塊薪水，每天早上九點到晚上九點，一週七天的開始打拼。另外兩個 Co-Founder 則是還是在年薪上百萬的工作上，依照時程規劃，半年後辭職，全職加入。而股權結構就以當時個別出資的 100 萬元，各佔 25%。 第一年過去了，公司還在尋求方向，外面的兩個共同創辦人還在原公司工作，因為還有原本的工作，所以能夠幫助創業的地方其實不多。第二年過去了，好不容易撐過創業的死亡幽谷，創業公司也有很多事需要幫忙，但外面的共同創辦人還是有很多原因沒辦法辭職加入。第三年過去了，公司開始產生單月獲利了，沒多久，外面的共同創辦人決定辭職加入。 身為初始團隊，過去三年每個月領三萬塊，每週工作到家裡也都顧不了了，現在公司的股份還是各佔 25%，而且當初公司最困難的時候，其他的共同創辦人也沒全心投入，一直到公司有了起色，才願意加入。就算是過去當下創業時是兄弟，到了這時候也難免會有嫌隙，心裡的不平衡感一定會有。如果今天更極端呢？當初的 400 萬，如果跳出來的兩個各出 50 萬元，剩下的 300 萬則是由另外兩個比較會賺錢的共同創辦人各出 150 萬元，那比例就變成 12.5%、12.5%、37.5%、37.5%。那你心裡會怎麼想？ 原則一：出資額佔決定股權比例因素的權重不應太高 上面這個原則有個前提，就是人才才是決定事業成功的關鍵，所以人才投入比例的權重，會比出資比例的權重來的更高。過去有些創投投資電子製造業，雖然人才也很重要，但裡面所需的資本投入 (土地、廠房、設備、技術等) 可能更高，那出資比例的權重，有可能就會比人才投入的比例來的重。 舉例來說，假設五月天五個人，回到他們當初還沒成名前，想要出一張專輯或是辦一場演唱會，假設需要 5,000 萬元的資本，其中的 4,900 萬都由有錢的資本方支付，剩下的 100 萬則是五月天五個人自己湊一湊，總計 5,000 萬。如果唱片或演唱會大賣了，你會認為五月天只能按出資比例拿 2% 的利潤嗎？當然你會覺得不公平，因為靈魂就是這五個人，而不是那些設備。當然設備跟其他資源也很重要，但說不定的分配就會是五月天比上資本方，會以八二、七三、或是六四分帳等。 上述例子只是想表達，在以基石創投目前看的產業而言，特別是網路軟體業，真的是幾個核心的人物，把服務與產品推出後，由核心人物進行業務推廣，資本占成功因素的比例，相對來說沒那麼高，出資額是個可以參考的因素，但權重應該以投入以及未來貢獻的權數較高來計算。投入是苦勞，未來貢獻是功勞，資本是材火，這些都是得考量的因素。 原則二：股權比例應該反映未來的價值提供 假設如果四個人第一天就辭職，全職創業，出資金額也都一樣多，那是否都是各 25%？其實初創團隊股票的價值，應該在未來公司業務成長、獲利後才開始展現。所以應該以終為始，可以先想想公司五年後如果做到了怎樣的程度，股權有了價值了，那過去這五年以來，大家的付出與貢獻有多少，就依照那個比例來設計。一般而言，CEO 的重要性與努力付出的程度應該是最多的，有些公司可能以技術為主，所以 CTO 可能是次要吃重的角色，有些公司可能需要跨國拓展，所以負責業務拓展的共同創辦人也有蠻大的貢獻，這些就要依照個別案例去討論。但大致上的股權結構如下圖。同時考量出資金額、投入程度以及未來可能的貢獻度等因素。 預先規劃勝於事後補救 事前的規劃與設計，會比木已成舟後，更有機會讓公司維持在一個健康的結構。有時候就只是因為這樣股權比例的事情，就會讓共同創辦人之間工作起來「感覺怪怪」的，那生意自然沒有辦法做得好。也希望透過以上的案例，讓創業者對於股權設計有個初步的認識。若需要更詳細的建議，則需要依照個案來調整。TP 跟我也打算之後對外開放 Office Hour，就算沒有要跟基石創投募資，只要我跟 TP 行有餘力，我們也願意跟創業者分享並給予建議。 若有興趣的創業者，請訂閱基石創投粉絲頁，我們準備好後，會在基石創投粉絲頁分享 Office Hour 的訊息。

    閱讀更多
  • Blog VC101 Brandon business model business plan VC101 事業計畫書 商業模式

    [VC 101] 見創投前，創業者需要先準備什麼

    上次 [VC 101] 什麼是創投大致上有提到創投的幾個分類方式，例如：投資類別、投資階段、投資地域等，如果你正準備要募資，而且來跟你初步接觸的創投看起來也對你有興趣，準備跟你約下次見面深談，很多時候創業者都會問我：「那我應該準備什麼」？ 商業模式 (Business Model) 與事業計畫書 (Business Plan) 在說明要準備的內容前，容許我對於商業模式以及事業計畫書稍作說明一番。商業模式也許是許多人朗朗上口的詞，但能夠真正把自己商業模式講清楚的創業者，反而沒那麼多。若有興趣多了解的，可以利用 Business Model Canvas 來學習如何將自己的商業模式列清楚，反覆思考前後是否一致。 若要簡單的說明，那大致上就是你的價值主張 (Value Proposition) 是什麼，你想幫誰 (Target Audience) 透過什麼通路 (Channel) 解決什麼樣的問題，如果解決這些問題，你如何訂價與收取你應得的利潤 (Monetization)。如果你想提供這樣的產品或服務，你需要哪些關鍵資源或者合作夥伴，跟你一起產出這樣的服務或產品，而你需要付多少錢給他們 (Cost Structure)。通常透過簡單的 Spreadsheet 也可以讓你把商業模式透過數字以及相關說明來呈現，有興趣的人可以參考我之前在 AppWorks 寫過的用一張表格掌握你的 Business Model，裡面有提到一些小訣竅。 事業計畫書是創業者跟投資人的溝通橋樑 事業計畫書則是涵蓋更廣，包含了你的商業模式、市場分析、競爭者分析、財務預估與團隊介紹等內容。如果你想要讓投資人更了解你，一份好的事業計畫書或是 Pitch Deck 可以讓你事半功倍。因為這些內容，也都是投資人想要了解的面向。有很多團隊再向投資人 Pitch 時，拿的都是他們對供應商、合作廠商、潛在客戶用的簡報，但你做生意也知道，不同的 TA 也需要針對他們客製化，設計適合的 Slide，面對創投也不例外。 一份好的 Deck 可以讓你跟投資人的溝通更有效率，每個投資人的喜好、看重的點可能也不太一樣，這必須跟投資人多接觸，才能夠調整出一份適用多數投資人的事業計畫書。不過主軸不外乎是「我看到了什麼問題，我發現了一個可以解決這個問題的 Solution，而且這個市場其實不小 (市場分析)，所以我整體的商業模式是什麼 (商業模式)，為什麼我有這個能力來做 (Team)，我做到現在的成績怎麼樣 (Traction)，跟其他競爭者比起來，我的優缺點是什麼 (Competitor Analysis)，我預計想做什麼事情，需要多少錢，如果你投資我有機會獲得怎樣的報酬，整體的股權架構為何」等。 這些內容如果能夠再見投資人前，自己先想清楚、準備好，如果有些問題創投問到了，至少你是想過的，而不是到時候再來回答，這樣你的準備程度就會比其他的團隊在募資這件事上，好上許多。有些更成熟的團隊，還會建立 Data Room，就是把投資人可能會有興趣的點準備個雲端資料夾，讓投資人可以一次看得夠。 先把自己準備好 上面提到的，都只是形式上你得要準備的內容。真正要準備的是，你自己準備好了沒？你的 Business ready 了沒？你自己準備好了沒是指上述的環節你都想清楚了嗎？或者不只是想而已，而是你已經有做出成績來，可以用成績跟投資人說明你的 insight，而且要有邏輯，不要有很明顯自打嘴巴的狀況產生，因為有時候投資人不認識你，第一印象有時就是從這邊建立起的。 希望這些說明對於創業者能有幫助，而且上述的內容我還是認為，並不是只是為了募資而做，而是你如果要創業，這些事情也都得自己想過一輪，甚至固定時間 Review 一下，有錯誤或者是市場給你反饋的時候，就調整。 基石創投跟你一起把生意做得更好，創業者也可以趁著過年的空檔，把上述的東西走過一遍，也當成是自己 Pause 的時間，反思一下自己與自己的商業模式，讓新的一年有不一樣的新氣象！也歡迎加入基石創投粉絲頁，一起關注新創新知！ Photo by picjumbo.com from Pexels

    閱讀更多
  • Blog VC101 blog Brandon VC101

    [VC 101] 為什麼你需要/不需要找創投

    延續上次的 [VC 101] 什麼是創投？大家應該對創投有了初步的了解，今天我們再往下談，創投能給你什麼？創投需要你給他什麼？ 大家想到創投第一個印象就是：「我創業有好多事要做，如果我能夠有多一點資源，我就可以做 OOXX，所以我需要創投投資我」。其實找創投之前，你應該要問問你自己，我的生意需要創投來投資嗎？創投除了給我錢之外，還有什麼資源嗎？ 我需要創投投資嗎？ 拿錢這件事情，多多少少有點等價交換的意味在裡面，若你還沒搞清楚這種合作關係的本質，那你拿了錢之後會很痛苦。要回答這個問題前，我們先回到創業投資的特性並站在創投的角度來看這件事，高風險是最基本的特質，風險大代表成功的機率低，如果有學過期望值的都知道： 「期望的報酬 = 發生機率 X 若發生前述事項時可得到之報酬」。 換成投資人心裡想的就是： 「我期望獲得的報酬 = 該團隊成功的機率 X 該團隊成功時，創投獲得的報酬」。 當風險大 (成功機率低)時，為了符合投資人心理期待的報酬，創投對於該團隊成功時，要求拿到報酬的就會變得非常高，以平衡風險帶來的不確定性。 那創投期待的報酬有多少呢？ 一般創投的投資績效很難找到對外資料，我們拿 Kauffman Foundation 的數字做為參考。Kauffman Foundation 當初是為了支持一些新創而成立的基金會，管理的資產已經有超過美金二十億元，過去 20 年已經投資了超過 100 個創投。下圖為 Kauffman Foundation 2012 年出的報告中，將過去 VC 的投資績效從最好的排到最差的，平均大概可以產生 1.31 倍的績效，大概要前 25% 的 VC 才有超過 1.31 倍的報酬。這也代表，如果創投無法產生超過一倍以上的基金報酬，其實是很難再說服他的投資人投資該創投，募集到新資金。 在高風險的狀況下，為了達到創投期待的報酬，創業團隊需要創造出多少報酬才夠？ 我們來算個數學好了，為簡化計算，有下列幾個假設 以 1.31 倍的整體基金報酬為標竿投資 10 個案子，每個案子都投資一樣的金額一般案子成功機率只有個 1%，假設這個 VC 比較厲害，投資 10 個案子，有 7 個死掉，3 個成功，成功的案子獲得報酬分別是 10X、3X、2X 如下圖所示，簡化計算後，這個創投整體會有 1.5 倍 [ (10+3+2)/10 = 1.5 ] 的報酬，這大概就是中上的成績。為了達到這個中上的成績，創投必須要有個 30% 以上的命中率，加上創投投資的當下也不知道這個案子有機會是 3X、5X 還是 10X，並考量風險，所以期待新創團隊有個 5~10X 的報酬，也是合情合理的。 而這個 5-10X，就是創業者拿投資人錢必須要去努力的目標。而這也代表，未來的幾年內，你的年成長都要翻倍再翻倍，才有可能達到投資人的期待。這會是個很大的壓力，而且你也得要考量你目前做的生意，是否有上檔空間讓你去成長。有時候你生意的本質就是個中小企業，那麼這時候你拿創投的錢，就真的會讓你自己，還有給你錢的創投，都很難過。 有時候你的生意，每個月扣完成本跟費用之後，還有個幾十萬的利潤，一年下來可能有上百至上千萬的利潤可以分紅，如果沒有拿機構性投資人的錢，幾個股東自己分一分也是不錯的報酬，也非常好過生活了。基於上述的狀況，創業者可以評估清楚後，再看看是否要拿投資人的錢。 創投除了錢還可以給我什麼資源？ 如果上面一題你想清楚了，也還是想跟創投拿錢，就代表你也想要玩一票大的，那除了錢之外，你還需要很多資源。而創投投資你後，某些程度上也算是跟你利益一致，也會盡力的協助你把生意做得更好，所以除了錢之外，他們也可能會投入其他資源。列舉下列幾種比較常見的資源： 策略合作夥伴：生意上的合作案，只要對於合作的雙方都有綜效的，VC 也會盡力促成。VC 可能幫你找客戶、找訂單、找更好的供應商等，甚至你需要擴張到其他國家，有些 VC 也有不同國家的人脈以及投資案，這些都是未來 VC 有機會幫上忙的地方。人才：隨著業務擴大，組織也得要隨之成長，不同階段創業者會需要不同的人才，而 VC 在創業圈的一些人脈，有機會幫你找到合適的夥伴加入。組織管理：在正常的公司裡面，每個職位也都是要經過訓練跟學習才能勝任的。許多創業者可能是首次創業，而 CEO 這個職位也是一樣需要學習，5 個人的團隊跟 50 個人的團隊以及 100 人以上的團隊，都有不同的組織架構設計與管理方式。創投曾經投資與協助管理許多團隊，他們可以在不同階段協助新創團隊導入不同的管理方法與工具，協助新創團隊變成更成熟的公司。投資人：隨著公司擴張，創業團隊還是需要更多的錢與資源，所以創投的另一項工作，就是幫助創業團隊找投資人，讓新的投資人參與下一輪的投資，再帶進更多資源。 上面簡單的介紹幾個你為什麼需要/不需要找創投的原因，希望對各位創業者有幫助。也歡迎更多的創業團隊，訂閱基石創投的粉絲頁，未來還會有更多的專題介紹，讓創業者跟投資人彼此的認識更深，也能簡化後續合作的溝通成本。若有任何創業的題目想聊聊，也歡迎與基石創投聯繫。 Photo Credit: 401kcalculator.org

    閱讀更多
  • Blog VC101 blog Brandon VC101

    [VC 101] 什麼是創投？

    創業投資的英文是 Venture Capital，中國的翻譯比較直接，就翻成風險投資。據說當初李國鼎先生認為引進資金，才能讓台灣科技產業有比較好的發展，但覺得 Venture Capital (風險投資) 字面上會讓人有所誤解，所以才翻譯成創業投資。 其實本質上創投就像是他的英文原意一樣，是具有很高的風險的。舉個台大商研所江炯聰老師上課舉的例子，應該更能夠解釋上面的精神。江老師在 Venture Capital & Private Equity 的課程中提到：「以前在航海時代，在海上行走貿易其實是有很大的風險的，在船隻以及航海能力還沒有那麼成熟時，出海往往是凶多吉少，但是如果你能夠平安歸來的話，所帶回來的貨物往往也可以讓你獲得很高的報酬。過去有些航海家是願意去冒這個風險的，但是卻缺乏資金，所以就會去找有錢人，希望金主能夠資助航海家出海，若能夠成功返航，所帶來的報酬就會回饋給金主。這就是一種風險投資的精神，這也是為什麼過去國外對於風險投資的運作或者理解比東方世界好。那時候的英國就是用投資獲取報酬的方式來經營，而荷蘭反而是因為出海風險太高，這次出海不知道能否平安回來，所以這些出海的人就各自放了一些錢在公會裡，若是真的航海出事了，就用這筆錢支付給船員的家屬，最後就演變成保險的制度」。 上面那段故事一直是我對於創投 (Venture Capital, VC) 認知很好的啟蒙故事。除了了解創業投資的風險本質外，創業投資也是一種「私募股權投資』。你有想過創投本身的資金是怎麼來的嗎？這裡的私募，是指營運創投的合夥人 (General Partner, GP) 對於某個產業有 Know How 並了解未來的趨勢，透過非公開的方式，向特定人募集資金，而該特定人也相信 GP 的能力，而將資金交給他經營。而私募股權投資 (Private Equity) 中，VC 為相對階段比較早，資金規模比較小的一種類別。 創業投資與企業風險投資 (VC & CVC) 一般自己私募而來的創投，最終目的當然是專求財務上的報酬 (Financial Return) 為主。而有些公司自己拿出資金，成立的創投公司或部門，通常會被賦予與集團策略性合作較高的投資目的，這類的創投公司，就會被稱作企業風險投資(Corporate Venture Capital, CVC)，如：GE Capital、Intel Capital 等。 創投的投資種類、區域、階段 透過上述三個指標，可以讓你快速的了解該創投的基本特性。有時候有些創業團隊常常跟我說：「今天我們去參加一個活動，有些創投對我們有興趣耶！」，我都會叫團隊再往下做些功課，去 Google 該創投的網站，了解一下他們團隊的自我介紹，曾經投資過的案子，以及投資的種類、區域、階段。 投資的種類 有些創投專注在投資生技，有些是投資硬體製造業，有些則是投資金融科技。如果找你的創投，其投資的類別，跟你自己本身的服務相關性不高，有時候創投投資你的可能性也會比較低。因為當初這些創投他們向他們的投資人募資時，也會明定這筆資金主要的投資類別是哪種，若類別差異太大，他也無法向他的股東交代。 投資的區域 有些創投只投美國的案子，有些是投中國的項目，有些則是不設限。這些區域的設定，也都跟創投本身熟悉與看好的市場也有關係，投資自己熟悉的市場，一來成功率比較高，二來因為跟這些市場的連結性比較高，也能提供該市場的資源給被投資團隊。 投資的階段 大家常聽到的投資階段有分「天使輪」、「種子輪」、「A 輪」、「B 輪」、「Pre-IPO 輪」等。越前面代表的是越初期的資金需求，英文字母越後面的，代表募資次數越多，募資的金額也相對越高。如果今天團隊位於種子輪階段，你如果找到一個投資 B 輪的投資人，因為不夠門當戶對，有時候不是你不夠好，而是你找到不對的人，自然獲得投資的機會就比較低。 創投的出場 創投投資的大多是早期階段的團隊，所以持有的股權流動性會比較差。有別於公開上市公司的股票，這類非公開發行的股票，一來價格很難被衡量，二來必須找到特定買家，才有可能將手上持股出脫。也因此，大多數的創投需要陪伴創業團隊三至五年以上不等的時間，等到團隊營運達到一定規模，才有機會透過初次公開募股 (Initial Public Offering, IPO) 或者是被併購 (Merger and Acquisition, M&A) 將手上的持股出售後，將獲利的金額再退還給 VC 自己的股東。對於創投的股東而言，也必須是相對要有耐心的看長期績效。對於被投資團隊而言，你也必須認知一但拿了創投的錢，未來的三五年以上，這個投資人會緊緊的黏著你，陪 (督) 伴 (促) 你成長。 未來基石創投還會分享更多更創投有關的知識，也請繼續關注基石創投粉絲頁以及基石創投網站。若有興趣，也可以以基石創投為例，善用文章提到的內容，認識一下基石創投。

    閱讀更多
返回頂端