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    [布蘭登觀點 038] 明日之星之死

    投資圈常常有人說，投資就是要選擇賽道，如果選定賽道後，找到那匹最有可能勝出的那匹馬，甚至是把前幾名全部包牌，就有機會賭到勝出的那匹馬。前一陣子再跟我的同事討論案子時，也聊到了這個觀念。如果有個趨勢是我們認為在不久的將來會發生的，那現在有哪些團隊正在做這些事情，如果我們認為某個創業者就是最有可能勝出的，那就應該可以投資。但如果在評估當下，他看起來就是個明日之星，難道投資就一定沒有風險嗎？ 這讓我想起幾年前的一個案子，在那個年代還沒有 FinTech 這個詞，但有個創業者從銀行出身，所提供的服務就是銀行所需要的數位金融相關服務，所以那時候許多銀行都是爭相拿著錢想要投資他，以那個時候來看，他應該就是做這件事情的不二選擇，也就是我們上面講的「那匹最可能勝出的馬」。 但後來故事怎麼發展呢？我曾經經歷過 Founder 有段時間找不到人，幾個月後可能才會有音訊，感覺有點像人俗稱的「跑路」；有次我臨時跑去拜訪，跑到辦公室發現人去樓空，趕緊打電話給 Founder，發現他為了節省租金，才剛搬到另外一個更小的辦公室。最後這間公司還是經營不善，宣布倒閉。為何當初的明日之星，最後會變成這樣？ 你看的是現況還是未來潛力？ 上面的明日之星，其實都是我們當下在看案子的 Snapshot，如果不考量「時間」這個因素，那他的現況可能是那個當下最好的。但投資 DD 時，則必須把「時間」因素考量進去，這個時間包含了，他花了多久變成現在這個狀態，未來的他還會有多少潛力有機會兌現，而這些就是你常常聽到我們所說的「看團隊」。 試想，如果你現在看到了兩個創業者，滿分 5 分，一個是 3.5 分，另外一個是 3 分，如果以現況來看，那個 3.5 分的創業者應該是我們得要投資的。但往前看，會不會那個 3.5 分的創業者，過去十年都是維持在這樣的水準，而那個 3 分的創業者，半年前可能還是個 1 分的創業者，半年內就成長到 3 分了。這兩個創業者的差距，可能就是在於「潛力」與「學習能力」。 是否超越能力與年紀的正相關曲線？ 正常來說，人應該會隨著年紀的增長，經歷過更多事情，而更有見識與能力。所以除了上述的「時間」因素要考量外，年紀也是個要考量的因素。有些創業者 25 歲的見識夠多，感覺起來就有 35 歲的穩重，讓你感受不到他的「嫩」。但有些創業者你第一次跟他聊，覺得好像不錯，但在考慮一下他的年紀與經歷，能夠講出那些話好像也是剛好而已，那這個 Founder 可能就是個 Average 的創業者，而非萬中選一的那一個。 大家都知道要投明日之星，但明日之星對於投資人來說還是有幾個壞處，首先他已經是大家追著跑的案子了，如果你沒有特別的 Value-add，你可能很難投到這個案子，同時他的價格也會因為追求者眾多，很容易水漲船高。另外如果沒有看清創業者的本質，有時候你多付出的 Premium，不一定可以買到等值的東西。 Learn from Failure 過去許多的故事都叫我們從成功的案例中學習，還記得我們的 KFF 文章嗎？我認為其實我們也是可以從失敗中學習。因為成功的案例你可以找出 100 個成功關鍵因素，但就算你收集滿了各種成功因素，也不一定會失敗。但反過來看，如果你找到失敗案例的關鍵失敗因素，那在其他的案例中，只要這種關鍵失敗因素有出現，這個案子的失敗機率就非常高。 這個案例在跟我同事討論後，也慢慢的讓他理解到，我們所謂的「看人」會是怎麼一回事。第一層的看人，你可以說我已經找到這個賽道上最好的馬了，也許現階段你眼光是正確的，但我們這種投資是看比較中長期，所以得要再進入下一層的看人，也就是預測這個人未來的可能性，這件事就得要長期培養與訓練，而我們也還在學習當中。在下判斷時總是要提醒自己，不要因為現在這個人看起來沒什麼，就忽略他；也不要因為這個人現在看起來就是在最浪頭上，因為當下的聲勢看好就忽略了原本該確認的各項本質，這樣維持一慣的客觀觀察，可能比較讓你不會錯過好案子以及去追一些太高的案子。 以上是近期投資的一些想法，若覺得基石創投的文章有幫助，可以幫我們基石創投的粉絲頁按讚與關注，也順便幫我們分享給更多的創業者。 我是布蘭登，畢業於台大數學系、商研所。與台大物理系、光電所畢業的 TP 一起管理基石創投。研究所時期對於網路創業與創業投資產生興趣，經過初創企業與大公司的洗禮，之後投入創投產業至今。 The Future Is Unwritten. Let’s Write The Future.

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    Blog 布蘭登觀點 failure KFF 創業 投資

    創業快篩：Key Failure Factor 關鍵失敗因素 [布蘭登觀點 028]

    許多管理學院的學生一定有聽過關鍵成功因素 (Key Successful Factor, KSF) 這個詞，常常在很多的 Case Study 中，我們就會針對成功的案例歸納出幾點為何他會成功的原因，而他就是 KSF。 但現實中往往你收集了這麼多的 KSF 也不代表你一定會成功，感覺他還不是一個 Must to have 的因素，但你要我說有什麼會是成功 Must to Have 的因素，我覺得這很難說，反而要 Case by case 去看原因。不過今天要講的主題關鍵失敗因素 (Key Failure Factor, KFF)，則有 Must to Have 的特性。 關鍵失敗因素 (Key Failure Factor) 這個詞是我在研究所時期，聽我的老師講故事時提到的。當時有些創業者會去找我們老師募資，老師就會在課堂上用角色扮演的方式，由老師扮演那時候的創業者，而我們扮演投資人，讓我們身歷其境的進行 DD 的問答，最後在跟我們說他當時最後的決定是什麼，原因為何。 老師說有這麼多的案子，他怎麼能夠快速地看出這個案子能否成功？其實能否成功有時候得要多花很多時間去 DD 才知道，但會不會失敗這件事情，反而你只要找到一個 KFF，你就可以知道他會失敗。KFF 就像是 0 一樣，就算你有其他很厲害的因素，數字非常大，但只要碰到一個 KFF，一乘上去，那結果還是 0。 運用 KFF 評估團隊 我對於老師在課堂上對於 KFF 的講解，那時候的認知是「只要在商業模式中找到 KFF，那這個 Business 就會失敗」。但就像之前講到的投資心得一樣，最重要的因素是 Team > 商業模式與市場，所以 KFF 也不只存在於商業模式與市場中，對於團隊與人的評估，也可以把 KFF 納入應用。至於團隊的 KFF 是什麼，會有很多的 Factor 來呈現，但原則上不外乎是「不對的」團隊，而不對的地方可能是執行力不好、創業者的眼界不夠、管理能力不好 (不論是對團隊或者是對投資人)、創業的決心不足等。 KFF 與一般失敗因素的差異 每個個案程度上的不同，有些失敗因素會變成 KFF，有些只是一般的失敗因素。兩者的差異為 KFF 一定會讓你失敗，但一般失敗因素則是一個反向的作用力，是個成功機率的減項，但只要你其他的因素夠強，你還是有機會成功的。 常見的失敗因素 CB insight 有把 Startups 失敗的前 20 大原因整理出來，我建議創業者也可以參考看看，盡量提醒自己不要犯太大這樣的錯誤。而因為程度上的不同，這些因素對於某些創業項目上，有些會變成 KFF，有些不會。至於會不會變成「關鍵」的失敗因素，對於創業者而言，我們還是建議可以定期去 Review (參閱：建立與利用管理報表突破 1-100 的挑戰)，有些指標惡化的話，那可能就會變成是 KFF，但這個偏向是市場與商業模式。如果要評估團隊與創業者自己本身，那我還是建議你要找個 Mentor 或者是跟你的投資人多聊聊。(參閱：創業路上，你必須要有幾個業師 [布蘭登觀點 018])。 Source: https://www.cbinsights.com/research/startup-failure-reasons-top/ KFF 與風險 KFF 其實是一個隨時間而演變的函數，並非此時此刻是個 KFF，之後就一定也是 KFF，有時候隨著創業者的進化，KFF 也會隨之消失。反之亦然。所以從投資的角度來看，KFF 只能是個短期評斷的指標，一段時間後，還是得重新審視整個創業的狀況，再給予評價，而非用既定印象將其打入地獄後，就翻轉不了了。 而 KFF 也就代表著投資人常說的風險，只要能找到控制與降低風險的方法，KFF 也有機會變成是一般的失敗指標。所以也希望讀者不要片面的學習了 KFF 後，凡是看到任何的創業機會就用 KFF 去排除掉各種可能性，因為創業都有風險，而是否是 KFF 也得仰賴經驗去判斷。我在投資上的導師，AppWorks 的合夥人 Joseph 就講過一句話，如果你看到任何投資案，就說這個不會成功，那你的準確度至少有 99% 以上 (因為創業成功機率低於 1%)，但這並不會讓你變成一個更厲害的投資人。 KFF 用來快篩投資案 從投資的角度來看，在你對於投資有經驗後，KFF 可以用來快篩投資案，讓你可以把有限的資源花在相對有機會成功的投資案上去評估，這是本篇文章的重點。而會有這篇文章的產生，也是因為近期跟我的研究所同學碰面，我們都是同一個指導教授，而我這個同學現在也是個非常出色的創業家。跟他的談話中讓我想起了我的老師，而 KFF 就浮現出來。我也將這幾年對於投資的看法，跟老師過去教授給我的 KFF 做個融合，寫下我當下的想法。 若覺得基石創投的文章有幫助，可以幫我們基石創投的粉絲頁按讚與關注，也順便幫我們分享給更多的創業者。 若對於網路產業以及協助基石與創業團隊向外發展有興趣的夥伴，可以持續關注基石創投粉絲頁，同時我們也正在徵才，有興趣的人可以與我們聯絡。https://www.cakeresume.com/companies/cornerstonevc 该图片由Gerd Altmann在Pixabay上发布 我是布蘭登，畢業於台大數學系、商研所。與台大物理系、光電所畢業的 TP 一起管理基石創投 (我們是另類的理科創投？)。研究所時期對於網路創業與創業投資產生興趣，經過初創企業與大公司的洗禮，之後投入創投產業至今。 The Future Is Unwritten. Let’s Write The Future.

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