長期有在關注基石創投的朋友們，相信對於每一季度 Sea 財報的更新應該也不陌生，有興趣的朋友可以看過去的這些文章。以後每季我就會挑幾個關鍵數字來分享我的看法。
About Top Line
從上圖來看，如果以季度為單位來看，EC 相關的營收 (黃色與橘黃色部分) 還是 Sea Group 的主力了。但藍色的 Digital Entertainment 的營收在 Q4 有比較快速的成長，不過你仔細去看 Q4 遊戲的 Deferred Revenue 首度出現負值 (如下圖 Digital Entertainment Revenue 2021Q4 的 Change in deferred Revenue)，也就是營收雖有 USD 1.415B，但如果要看 Q4 他們真正從消費者拿到的儲值金額，反而要下修 USD 333M，調整完後的營收約 USD 1.082B。
這是比較需要關注的指標，是否因為缺乏新的火熱遊戲，讓消費者有更多的意願儲值並轉換為營收。從下圖來看，你可以看到季度的 Active User 跟 Paying User 都下滑了。不知道有多少是來自於印度 Ban 了 Free Fire 這款遊戲的影響。
如果從年度的角度來看，其實 Sea Group 在 2021 年我認為是繳出了不錯的成績單，從下圖來看就可以看出蠻大幅的成長，過去三年大概都有翻倍再翻倍的成長。
About Shopee
正面的來看，其 Take Rate 還是持續的推升，這說明了他們在越來越多的國家裡，能夠從 Merchants 身上拿到更多錢。但如果搭配下圖的 Shopee 經營效率來看，初步看來，他綠色的行銷費用佔整體 GMV 大概都在 4% 上下，在這樣的比例可以讓他過去一年的 GMV 再翻倍，也就代表了目前的行銷 ROI 還維持在相對健康的區間，並沒有因為要讓 GMV 擴大 ROI 就往下走的趨勢，從長期的觀點來看，還沒碰到天花板。
About Sea Money
如上圖 3) Sea Money 所示，其 Quarterly Paying Users 提升 17% 來到約 45.8K 的用戶數，GTV 提升 8.7% 來到 USD 5B，營收提升 49% 來到 USD 132M。簡單的說就是新的客戶加進來後，消費的金額平均而言比上季低，但每筆交易能收到的 Take Rate 從 2.87% 提升到 3.95%，所以營收就大幅提升，這證明了 Sea Money 是有機會從 Payment 上多收一些費用的，但 GTV 的成長速度維持等速，並沒有太多的躍進，直覺的反應還是會去看 Game 儲值跟電商的 GMV 成長，應該會有機會帶動 GTV 成長，但上面有提到，Garena 儲值動能較上季差，Shopee GMV 的成長幅度也不大，所以才會是線性的成長率。但這也代表現階段 Sea Money 還不能從既有的 Pool 中挖更多交易額出來。
Sea Group 過去三年表現
從下圖簡單的損益表來看，不只在 Top Line 還是有維持超過 100% 的 YoY，主要的 Shopee 也在毛利結構上有顯著的提升，擺脫過去幾年都是負值或者是接近 0% 的水準，雖然考量行銷費用後，邊際貢獻率還是負的，但行銷費用率佔整體 GMV 比例也是逐年下滑，這些都是正面的指標。雖然 GMV 的成長速度跟去年相比有點慢下來了，但還是有約 77% 的成長，加上他過去兩年在拉丁美洲的投資，那個市場量體有機會能夠提供 Shopee 足夠的成長動力。
今年單獨劃分出來的 Sea Money 也可以逐漸看到可規模化的成績，營收跟 Marketing Expanse 的 Gap 也越來越小，難怪 Forrest 有信心在未來的一到兩年看到 Sea Money 獲利的可能性，畢竟 Sea Money 是建構在遊戲與電商的基礎上去變現的模式，底子打好了，未來要變現的難度也會相對比較低。
以上就是每季 Sea Group 的 update，這已經變成是個人興趣持續關注了，但我們也會試著將中間可以跟創業者分享的內容，特別指出來讓大家可以參照學習。若覺得基石創投這類的文章有幫助，可以幫我們基石創投的粉絲頁按讚與關注，也順便幫我們分享給更多的創業者與投資人。
