許多創業者在募資時，比較在意的是可以拿到多少錢，以及自己公司的估值是多少 (參考 [VC 101] 募資基本題：我需要募多少錢？)。但換位思考一下，其實你的投資人也在期待你能給他多少報酬，以及他自己持有這些資金的成本是多少。
資金的機會成本
機會成本在經濟學裡面，指的就是你因為做現在這件事情，那你放棄的其他選擇中，最高的成本是多少。從投資人持有資金的角度來看，也許這一筆錢是從同集團的保險公司拿到的，這筆錢的背後代表著某個風險與利率的期待，如果他將這筆錢放到定存，也許他的相對成本就是個 1% 的年利率，如果集團對於這筆錢的期待，是希望可以產生 5% 的年化報酬，那可能就是 5%。如果你能提供的報酬率 (有時候還要考慮風險，或是成功拿到這個報酬的期望值) 小於 5%，那麼他們就不會選擇將錢放到你這個投資機會上。
創投的資金成本
如果將上述的想法套用到投資你的創投身上，那麼創投的資金成本會是多少呢？每個創投的資金來源不同，所選擇的投資標的與階段也不同，所以這個數字多多少少也會變動。但你如果有跟投資人打過交道，曾經拿過 Term Sheet 的話，你應該有看過一個項目是 Dividends，裡面大多會寫到希望創業團隊每年可以給他多少百分比的 Dividends，有些是 5-15% 不等。我常見的大概會是 6-8% 左右。你可以把這個數字當成是 VC 資金成本的一個下限，也就是說，你至少要能提供這個百分比的年化利率，大概才能攤平 VC 的最低資金成本。
如果考量 VC 的投資風險，有時候 VC 向他們 LPs 展現出來事業計畫書中，會提到這個基金的 IRR 可能是 20%-50% 不等，這個數字則是考量的風險後，你得要提供給投資人的投資報酬。
如何善用你的資金
創業者也有許多資金來源， 你可以來自募資 (Equity Financing) 或者是借款 (Debt Financing)，兩者的資金成本就會有所不同，以前者為例，可能就會像上一段所說的百分比，而 Debt Financing 的利率，一般而言則是會低於 Equity Financing，只是有些新創因為過去沒有跟銀行往來的紀錄，所以要拿到借款的難度比較高，通常又伴隨著需要創業者的連帶保證。
考量的資金取的難易度以及背後相對應的利息，有時候團隊應該選擇更適配的方式來取得資金。例如，前一陣子有看到一個團隊，在他募資的計畫上面，有一塊資金是想要提供他的消費者一個資金借款服務，在使用者可以自行跟銀行借款前，有一段資金的缺口期，是消費者要先拿出現金來的，所以中間就有個短天期的資金貸與需求，有機會替這個團隊創造出新的營收。
我認為這個例子就是創業者沒有考慮到募資的資金成本，因為如果你需要提供給你投資人的 IRR 為 20% 的話，加上你想要賺的利潤，至少利息也要 20% 起跳。但如果你沒考慮到資金成本，設計了一個 7-8% 的利息，那實際是你可能是虧錢做這筆生意的。
市面上也有一些創業者的商業模式，是他跟銀行借錢後，再將這筆資金提供給他的客戶作為營運資金使用，但這個商業模式成立的前提條件是，你拿到的資金成本比你的客戶低，或者是你的客戶願意出更高的資金成本 (因為它很難自己跟銀行往來，也許是公司規模太小、往來金額太小)，來跟你獲得這筆資金。
作為資源分配者，記得試算 ROI
記得，你做任何事情都是有報酬跟成本的，這一筆帳還是得先算一算，而不要認為投資人的錢就可以幫你解決你現在資金需求的問題，就將投資人的錢用到這個項目上。作為一個創業者，你也是個 Resource Manager，你也得算算每個案子的 ROI，再進行資源的分配。
以上就是本週遇某個創業者，所衍生出來的「創業者，你拿的錢是有成本的」這篇文章，也希望對創業者在資金運用上有幫助。若大家認為基石創投的文章不錯的話，請 Email 訂閱基石創投 Blog，同時幫我們分享。
Image by Markus Winkler from Pixabay
我是布蘭登，與 TP 一起管理基石創投。研究所時期對於網路創業與創業投資產生興趣，經過初創企業與大公司的洗禮，之後投入創投產業至今。
