又到了每季一次的 Sea Group 財報簡評，這次剛好是 2019 年的年度數字總結。過去幾季的觀察還是圍繞在
- 蝦皮會是 Sea Group 的成長引擎
- 蝦皮是否能持續高成長動能？
- 電商何時能夠有正向的單位經濟？
- 蝦皮的行銷是否有效率與健康。
我們就從這幾點簡單的看一下 2019 年重點。在開始之前，我簡單地列出一些主要名詞解釋，若有興趣了解更多，可以參考之前的文章。
名詞解釋
GMV 交易額：透過蝦皮平台完成的交易總額，如果我是個賣家，透過蝦皮賣出了一個 100 元的包包，那就在蝦皮平台上產生了 100 元的 GMV。
Take Rate：承上，賣家在蝦皮上產生了 100 元的 GMV，蝦皮向賣家收取了相關費用 (可能是平台費、手續費、廣告費等各種名目)，拿了 10 元，則 Take Rate 就是 10%。而這個 10 元也就是蝦皮的營收。
蝦皮的毛利：承上，如果蝦皮因為經營這個購物平台，需要支付的開發費用、物流與金流相關的成本是 20 元，則蝦皮的毛利就是 10-20 = -10 元。這個也就是為何蝦皮之前都是負毛利的原因，因為蝦皮跟賣家收的錢不足以負擔相關的成本。
Contribution Margin：承上，假設蝦皮為了招攬賣家與買家做這筆交易，所以花了 20 元的行銷費用，那蝦皮做這個交易，整體而言對於 Sea Group 的貢獻/花費為，原本交易就有個 -10 元的負毛利，加上花的 20 元行銷費用，總共是花了 -10-20= -30 元，這筆交易反而讓蝦皮多支出了 30 元，沒有賺到錢。
Sea Group Overview
依照慣例我還是將損益表的營收與成本拆分成幾個主要營收來源，Digital Entertainment (DE, 就是指 Garena)、Ecommerce and other service 與 Sales of goods (主要是指蝦皮)，幾個主要亮點如上圖右半部所示。我們轉化成比例來看損益表的表現。
蝦皮貢獻提升，公司整體行銷更有效率
從上圖可以看出三個重點 (1) 蝦皮貢獻度逐年提升 (2) GMV 與 Revenue 的成長還是維持著不錯的 YoY (3) 營收 YoY 大於 GMV YoY，主要是因為 Take Rate 也大幅提升，從前一年的 2.62% 提升到 4.67% (4) 行銷越來越有效益，慢慢擺脫過去砸錢買營收給人的刻板印象。
過去年報也有提供國家別的表現，但目前釋出的版本尚未看到國家別的分類，待看到國家別分類的狀況後再更新資料。
逐季來看個主要事業別表現
如果看 EC and Others Service 的毛利，2019 Q4 是蝦皮首次轉正，背後的意義是蝦皮向商家收取的交易收續費可以 Cover 蝦皮經營的成本，雖然說還不能 Cover 行銷費用，但如果 Take Rate 持續提升，行銷費用率持續優化，則有機會產生正的邊際效益 (參考：培養看透真相的能力：單位經濟分析)。
上次在 [布蘭登觀點 016] Sea Group 2019 Q3 財報解析也提到，我們也很鼓勵創業者這類的分析方法，來看看自己 Business 的表現狀況，如果你能夠逐月或是逐季看看自己的表現，自然就會知道公司正在往那個方向去，也才更能採取相關因應之道。
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圖片來源：Sea Group 官網
我是布蘭登，畢業於台大數學系、商研所。與台大物理系、光電所畢業的 TP 一起管理基石創投。研究所時期對於網路創業與創業投資產生興趣，經過初創企業與大公司的洗禮，之後投入創投產業至今。
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